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能复制的成功  

2010-09-28 21:25:02|  分类: 投资理论研究 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2.1 能复制的成功
(能够复制成功的商业模式)

 
  可以看出,林奇厚爱这种能够复制成功的商业模式,而零售业是这里面的杰出代表。比如在零售业这个战场上,

林奇把购物中心当做了发现“十年赚十倍”股票的基地,美体小铺、沃尔玛以及玩具反斗城都是他在购物中心观察后发现的。

林奇是如此描述这个行业中的公司的,“最吸引人的地方就是可以用很长的一段时间充分地来观察行业中公司的发展。

等到它们用事实证明自己的巨大潜力之后,再买入股票一点也不迟。”同时如果这种商业模式能够复制成功,

这也代表其管理效率和内部运行的有效性,在不同区域扩张的时候会节省很多管理成本。没有一个投资者不喜欢这种商业模式,

因为在这种商业模式中,意味着只要扩大网点就可以使得盈利增加。在能复制成功的模式中,除了地域的不同外,

其他诸如管理、财务、销售以及生产都可以进行等同的移植,这样一来的话,就使得这种规模的扩大会直接带来利润的增加。

2.1.1 复制成功的模式


  说到复制商业模式,我们首先想到的是连锁企业。自从全球零售巨头沃尔玛的总裁罗布森·沃尔顿取代了微软的比

尔·盖茨成为世界首富之后,商业连锁经营的低成本高扩张的优势越来越受到市场的瞩目,而沃尔玛也正是凭着可以复

制的连锁经营模式,获得了快速的发展。零售业或连锁业的最大动力就是迅速扩张,在扩张过程中只要单店没有过度负债,

保持持续增长,同时公司能够按照年度发展计划进行扩张,林奇认为剩下的就是长期持有等着赚钱了。他曾经提到的沃尔玛

1970年上市时,只有38家分店,1975年的时候就已经扩张到104家分店,股价上涨了4倍。1980年当它拥有276家分店的时候,

 股价上涨了20倍。1991年沃尔玛的股票价格比刚上市的时候上涨了100倍。截至2007年6月,沃尔玛在全球拥有了6800家分店,

股价上涨将近1000倍,见图2-1。
  林奇曾经提到:“在对各个行业起起落落的长期观察中,我发现,尽管投资于周期型公司股票和特殊情况下股价被

低估的公司股票,你可能会取得2~5倍的投资回报率(假如一切顺利的话),但是投资于零售业和餐饮业公司股票会有

更高的回报率。零售业和餐饮业公司不仅增长速度和高科技一样快,而且风险普遍要低得多。”在连锁企业或零售企业中,

成功快速发展的例子比比皆是,比如麦当劳、肯德基、星巴克、家乐福、如家、国美、苏宁等。可见,连锁经营是商业竞争

的产物,它的产生与发展也同物流的发展密不可分。直到现在,连锁依然是最富有活力和发展潜力的经营模式。
  除了连锁,我想以下几种模式也是可以通过内部复制而逐渐扩大的:
  (1)具有核心技术或核心专利的公司。
  拥有核心的技术和专利也是一种竞争优势,而这种优势所产生的效益也是可以复制的,通过在不同地域的应用,

逐渐扩大销售量和增加销售收入,从而获得技术或专利应用的快速增长。这一点在药品领域和软件领域比较明显。

当然这种专利或技术应该是有着广泛的市场需求和应用前景的。
  (2)具有优秀的管理团队和良好的业务经营模式。
  这一点不用太多介绍,即使是零售连锁企业也依然是如此。但是我们要看到的是那些非零售企业由于管理完善可以

实现公司业务的持续增长,万科公司就是一个管理典范。而这种管理带来的模式也是可以从制度上进行复制和执行的。
  也许还有很多其他的复制模式,在此不再嗦。

2.1.2 复制成功的魅力


  毫无疑问,能够不断成功复制运营模式的公司常会给投资者带来不断的惊喜。那么为什么这种模式具有如此的魅力呢?
  首先,如上面所说的,它在投入相同的管理效率的同时产出更多,标准化的管理避免了人力和制度的内耗。

标准化是指为持续性生产、销售预期品质的商品而设定合理又较理想的状态、条件以及能反复运作的经营系统。

标准化在一定程度上是专业化与简单化的体现,因为连锁的最大特征之一就是具备可复制性,而标准化是复制的必备前提。

  其次,因为这种能复制的成功的商业模式一旦形成,具有相对规模优势,加上发展速度快,区域分布广,

往往会让具有这种商业模式的公司具有较强的议价能力。比如许多超市、商场和家电销售商等在渠道方面会随着网点

的扩张相对增加对供应商的控制力。在此基础上,形成了一个良性循环,随着控制力的加强,又会增加网点的扩张能力。
  再次,复制成功的模式直接带来了公司利润的增加,因为商业模式的复制性,投资者更容易理解这种模式的有效性,

并对股票价格形成良好的预期。
  最后,在评估公司价值的时候,已经扩张了的网点形成的渠道优势将会给予公司的估价一定的溢价。

这些网点覆盖的区域的同时也就意味着建立了一定程度的进入障碍,并获取了更多的客户。

2.2 能复制的成功—林奇的案例


  2.2.1  La Quinta汽车旅馆
  La Quinta汽车旅馆是美国最大的连锁旅馆之一,有65 000间客房。目前在美国和加拿大共管理着575间客房。

林奇对La Quinta汽车旅馆的挖掘林奇有着较为独特的思路。
  首先,发现这家公司是源于他向处于同是汽车旅馆业的其他公司老总询问信息。林奇承认:“询问竞争对手是我

寻找新的具有上涨潜力的大牛股时最常用的投资技巧之一。”因为大多数情况下,互为竞争对手的公司总是互相诋毁,

而不是谈对方的优点。如果这个时候,某家公司的高管承认说对另外一家竞争对手有着深刻的印象,投资者基本上就可以

认为那家竞争对手肯定在某些地方做得很出色,要不然的话不可能获得竞争对手对它的良好评价。
  其次,La Quinta汽车旅馆公司业务简单,经营理念也非常简单。在业务方面,它们就是提供住宿,经营理念是使客

户获得与同类较好的酒店一致的服务,但却不用支付和其他酒店那样的昂贵费用。这里,需要提到的是对于费用的处理方式,

并不是意味着La Quinta汽车旅馆公司就是低价,而不计成本。事实是,它撤销了有关婚礼、会议、宴会、餐厅等一切

不增加收入只增加成本的设施,为了解决客人的吃饭问题,它在每个自家的宾馆旁边都引入了一家外部餐馆。这样一来,

La Quinta汽车旅馆公司就能更加专注于自身的业务,同时还可以大幅度地降低成本。
  再次,较少的分析师关注这只股票。在林奇开始对该公司进行研究的时候,他惊喜地发现在1978年只有3家证券公司

跟踪研究La Quinta汽车旅馆公司,而且机构持股没有超过20%。
  以上几点是一只好股票必须具备的几个基本特点,在上一章我们曾经提到过这些,以后我们也会不断强调。在以上几点

的基础上,我们继续对它的分析。
  La Quinta汽车旅馆公司的发展思路非常明确,在营业地址选择、建筑方面甚至资金保证等方面都有着充分的考虑。
  在营业地址的选择方面,该公司选择介于高级的希尔顿酒店和廉价的旅店之间的中间地带,这个地带则是其客户最后

可能进行商务活动的地区,如商业区、政府办公集中地以及大型的综合型写字楼旁。只要有任何一家公司想进入,那么马上

大家都会知道。所以可以直观地感受到公司连锁宾馆业务的增长和发展速度。
  在建筑成本的控制方面,对小型的新公司来说,承担旅馆的建筑和设计将会耗资巨大,从而使公司的资金受到影响。

La Quinta汽车旅馆公司则采用统一的图纸设计、统一的标准来建设一个相对小规模的连锁宾馆(林奇在书中将其说成是一家

拥有120间房间的宾馆)。这样一来,无论是从管理上或者建设上,都节省了很多成本。
  在资金保证方面,La Quinta汽车旅馆公司和一些大的保险公司之间签订了资金保证协议,资金由这些公司以优惠的条件

向它提供,反过来这些保险公司分享一小部分La Quinta汽车旅馆公司的利润。
  从以上分析,我相信投资者可以看到的一个事实就是,La Quinta汽车旅馆公司具有复制这种模式的潜力,一旦这种潜力

成为了现实,那么一个非常吸引人的地方就会凸现,那就是快速发展,这也是连锁企业增长的特点。当然林奇仍然坚持了亲身

考察这家连锁旅店,感受其服务和价格。
  有了上面一系列的分析,在这之后的十年里,林奇在La Quinta汽车旅馆公司的股票上10年里获取了11倍的收益,可以说

是林奇在连锁行业发现的又一只十倍股。
  投资La Quinta汽车旅馆公司的逻辑故事是,在连锁行业中,无论说得多么好听,关键的几个判断标准都要符合,而首先

的就是可复制性。可复制性包括了经营模式本身的复制潜力和公司进行这种复制的能力的结合。La Quinta汽车旅馆公司就是

在激烈竞争中在一个又一个地方复制自己的成功经验从而发展起来的。此外,在复制过程中,随着规模从小到大的扩张,这

种发展速度也是惊人的。

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